东兴证券：给予广汽集团买入评级_独家焦点

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东兴证券股份有限公司李金锦近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《价格战致Q1盈利下行，自主销量持续提升》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为10.43元。

广汽集团(601238)
近日，广汽集团发布2023年一季报：报告期，广汽集团实现营业总收入约265.6亿元，同比增长14.14%，归属母公司所有者的净利润约15.38亿元，同比下降48.89%，点评如下：
价格战致Q1盈利下行。2023Q1综合毛利率为4.0%，低于2022Q1、2022Q4的6.12%和9.37%。自主板块毛利率下降与两个因素有关，一是受2022年底购置税减半政策退出影响，2023Q1整车需求下行。据中汽协，2023年Q1乘用车行业同比下降7.3%。为抢占市场份额，车企通过扩大优惠获取销量，致Q1盈利下行。我们以2023Q1营业收入/自主销量看，2023Q1广汽集团单车对应营收为16.4万元，低于2022Q1的17.1万元。二是2022年底的原材料库存以及国补退坡致埃安盈利能力下行，2022年碳酸锂价格高企致电池成本上升，2022年期末公司存货仍具原材料49.7亿元，库存商品68.1亿元。我们认为，随着2023Q1电池材料成本的下行，2023Q2公司有望受益成本端下行带来的改善。
投资收益同样受行业需求低迷影响。公司两大主力合资车企一季度销量均下行，其中广汽丰田2023Q1实现销量22万辆，同比下降10.93%。广汽本田2023Q1实现销量14.9万辆，同比下降29.63%。2023Q1公司联营合营企业投资收益为29.2亿元，同比下降29.4%。广汽本田主力车型逐步换代，销量有望企稳，据广汽集团官方公众号，4月29日至5月3日，广汽本田累计收获订单29,087台，同比提升30.1%，雅阁订单近9,000台。我们认为，随着行业需求企稳，广汽丰田通过主力车型换新第五代THS双擎技术，广汽本田主力车型的换代，如雅阁、皓影等混动版本的上市，两田盈利能力有望企稳。
自主板块销量持续提升。广汽自主板块3月合计实现产销91711、75204辆，同比增长80.8%、49.2%。该产销量为广汽自主板块的历史新高。其中埃安3-4月实现连续销量过4万。传祺凭借新车型也同样有所起色，据广汽集团官方公众号，2023年五一期间，广汽传祺全系车型收获订单12,939台，全新车型影豹R在全国区域车展全面上市，在上海车展全新发布的传祺E9也全面登陆全国广汽传祺销售店，开启预售，预售价格33万元-39万元。我们认为，伴随着销量的提升，2023年公司自主板块改善的确定性逐渐增强。
公司盈利预测与估值：公司自主板块中长期改善趋势持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们看好公司中长期发展趋势。凭借在电动混动领域的领先优势，2023年公司自主板块改善确定性增强。我们预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为103.5、127.3和137.9亿元，对应EPS为0.99、1.21和1.32元。按2023年5月4日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、9和8倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓崇静研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利135.88亿，根据现价换算的预测PE为8.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）