【非农数据解读】非农数据意外低于预期，平均时薪维持增速令通胀承压

美国2023年6月非农就业人数新增20.9万，意外低于预期的22.5万人，为2021年以来最小增幅。2023年上半年平均新增就业27.8万人，同比去年上半年的44.5万人显著回落，表明美联储持续紧缩“副作用”开始显现，劳动市场今年降温显著。6月就业报告对4、5月新增非农就业人数进行了修正，4月新增就业人数再次下调至21.7万人，修正后数据与3月水平持平，对5月非农新增就业人数下调至30.6万人。继5月失业数据大幅反弹后，6月失业率小幅下滑1%至3.6%，符合预期且徘徊在十年较低水平。

整体来看，非农新增就业人数虽显著降温，但整体数据表现依旧强劲。劳动参与率持续低于疫情前水平，表明美国劳动供需问题仍有待解决，劳动力紧缺问题仍存。分行业来看，只有服务生产业的新增就业人数出现降温，商品生产和政府的新增就业保持攀升状态。而平均时薪继续攀升，暗示通胀将继续承压。

【资料图】

尽管非农新增就业人数意外下滑，与前一天公布的ADP就业人数背道而驰，但考虑到ADP数据仅统计中大型公司和较小的基数情况，该矛盾也可以被解释。从美联储较为关注的劳动参与率和平均时薪数据来看，劳动市场依旧强劲，就此宣布美联储延续暂停加息还为时过早。平均时薪延续5月增速再次模糊通胀回落之路，足以支撑美联储继续行动。美联储观察工具显示，非农数据公布后，货币市场对7月加息25个基点概率不降反升，概率升至93%，表明7月加息已经难以动摇。市场对9月是否再次加息维持观望态度与联储形成分歧，在9月会议之前，还将有7、8月非农就业报告和三季度CPI数据公布，从当前货币政策依赖经济数据的情况来看，7月之后的政策路径仍有待观察。

1. 数据概括

1.1 美国新增就业人数意外低于预期，失业率大幅反弹

美国2023年6月的非农新增就业人数意外低于预期，仅增长20.9万人低于预期的22.5万人，为2021年以来最小增幅。2023年上半年平均新增就业27.8万人，同比去年上半年的44.5万人显著回落。6月就业报告对4、5月新增非农就业人数进行了修正，4月新增就业人数再次下调至21.7万人，修正后数据与3月水平持平，对5月非农新增就业人数下调至30.6万人。6月失业率下滑1%至3.6%，符合预期且徘徊在十年较低水平，表明劳动力依旧趋紧。

2. 就业数据 2.1 劳动参与率连续四个月持平，就业人口比例不变

6月劳动参与率继续符合预期和前值，连续四个月维持在62.6%水平，持续低于2020年2月疫情爆发前的63.3%水平，表明尽管美国就业持续增长但劳动力供需缺口仍存，老龄化问题拖累劳动参与率。就业人口比例小幅回落至60.3%，与5月水平持平，私人非农就业人数继续上升，增至14.9万人。

2.2 就业数据整体依旧强劲，薪资延续攀升令通胀承压

6月商品生产和政府的新增就业人数环比上个月出现增长，分别新增12万人和6万人。服务生产新增就业人数相较上个月出现回落，仅新增12万人，为2021年以来最小增幅。具体来看，商品生产中只有采矿业和制造业中的非耐用品业新增就业人数出现减少（1千人和8千人），建筑业的新增就业人数边际贡献最大，新增2.3万人。服务生产中，批发业、零售业、运输仓储业、专业和商业服务业的新增就业人数出现负增长，以上行业6月就业人数总计减少3.43万人。服务生产的其他行业中，以教育和保健业的边际贡献最大，新增7.3万人，休闲和酒店业的就业情况持续降温，6月新增2.1万人。

6月平均周工时长小幅攀升至34.4小时，制造业平均周工时长40.1小时，连续三个月维持在该水平。

6月美国平均时薪继续攀升至33.58美元每小时，同比增速4.36%，略高于上个月的4.35%水平。环比增速方面，6月平均时薪环比增长0.36%，与5月水平持平。平均时薪延续5月涨势，表明劳动力市场的强劲足以继续推高通胀，为美联储持续紧缩提供支撑。

3. 失业数据 3.1 失业人数出现回落

6月失业人数出现回落，主要来自临时工作和再进入劳动市场的失业人数回落推动，退职和新进入劳动市场的失业人数继续增加。分行业来看，采矿业、制造业、运输及公共事业、金融业、专业和商业服务业的失业人数出现减少，其中，专业和商业服务的边际贡献最大，减少12.2万人，但是教育和医疗业的失业人数大幅增加13.8万人。

3.2 失业平均时间回落

6月，失业平均时间出现回落，平均失业下滑至20.7周，为二季度以来最低水平。再创去年11月以来新高；短期失业人数和长期失业人数的失业时间比例均出现回落。考虑消极失业的失业率小幅下滑至4.4%，考虑边缘失业的失业率攀升至6.9%，其中，考虑边缘失业的失业率创去年9月以来新高。整体来看，继5月失业数据大幅反弹后，6月失业数据出现回落，表明在美联储持续紧缩压力下，劳动市场虽有所降温，但劳动力依旧趋紧。

4. 就业变化扩散指数 4.1 就业变化扩散指数

短期来看，1、3月的就业扩散指数显著回落，与美联储紧缩周期渐近尾声，劳动市场降温的预期相吻合。